拳頭產品價格連降3年半

拉絲氣墊材料系華生科技第一大營收產品。2016年-2019年及2020年1-6月，拉絲氣墊材料收入占公司主營業務收入比例分別為36.18%、43.84%、49.03%、49.45%、55.07%。

而華生科技這一拳頭產品價格連降3年半。

2016年-2019年及2020年1-6月，華生科技拉絲氣墊材料平均售價分別為113.11元、108.10元、93.85元、87.28元/平方米和72.25元/平方米。

華生科技表示，價格變化主要系公司根據市場競爭狀況及業務拓展目標進行的價格調整。

招股書稱，若未來市場環境發生變化或有新的競爭者進入，拉絲氣墊材料產品價格水平仍可能趨于下降，進而導致公司在拉絲氣墊材料上的毛利率存在下降的風險。

3年1期研發費用同行墊底

4年1期，華生科技研發費用均墊底同行，去年公司研發費用還微降。2016年-2019年及2020年1-6月，華生科技研發費用分別為938.06萬元、1076.57萬元、1142.72萬元、1056.96萬元、508.65萬元。同期同行中，海利得研發費用分別為1.01億元、1.24億元、1.36億元、1.21億元、0.59億元，港龍股份分別為2739.99萬元、2771.85萬元、3276.30萬元、3175.76萬元、1273.96萬元，龍天集團分別為3190.00萬元、4450.00萬元、5600.00萬元、4600.00萬元、1940.00萬元。

公司研發費用率始終低于同行均值。同期，華生科技研發費用率分別為4.54%、4.10%、3.59%、3.33%、3.85%，同行平均值分別為4.67%、5.15%、5.86%、4.42%、4.58%。

華生科技回復中國經濟網記者采訪稱，2018年、2019年公司研發費用增長率分別為6.15%、-7.51%，總體保持穩定。同行業可比公司報告期內研發費用基本保持穩定，同行業可比公司不同期間研發費用增長趨勢略有差異主要系研發投入與相關期間是否有大型研發項目有關。

4年1期銷售費用同行墊底

4年1期，華生科技銷售費用亦墊底同行。2016年-2018年及2019年1-6月，華生科技銷售費用分別為566.31萬元、694.65萬元、751.91萬元、745.71萬元、337.27萬元，同行海利得分別為8475.39萬元、10547.12萬元、10278.91萬元、11129.02萬元、4512.18萬元，港龍股份分別為2309.65萬元、2765.28萬元、2814.18萬元、2722.87萬元、1244.12萬元，龍天集團分別為1539.30萬元、1437.50萬元、1648.00萬元、2305.80萬元、1011.60萬元。

公司銷售費用率也始終低于同行均值。同期，華生科技銷售費用率分別為2.74%、2.65%、2.36%、2.35%、2.55%，同行業可比上市公司銷售費用率平均值分別為3.12%、3.04%、2.94%、3.03%、3.29%。

華生科技回復表示，2018年、2019年公司銷售費用增長率分別為8.24%、-0.82%，總體隨著業務增長而呈增加趨勢，2019年同比略有下降主要系伴隨著氣密材料銷售占比的進一步提升，氣密材料平均售價較高、運輸費用率相對較低。除2019年港龍股份由于收入規模略有下降等帶來銷售費用略有下降外，報告期內同行業可比公司銷售費用在報告期內整體呈增長趨勢，公司2018年銷售費用增長幅度略高于同行業可比公司平均水平，2019年同行業可比公司銷售費用平均增幅較高主要系龍天集團銷售費用增長較快，其報告期內新產品(PVC地板等)推廣費用以及運輸費增加較多。

本科及以上員工僅占比5%

2017年末-2019年末及2020年6月末，華生科技員工人數分別為226人、246人、246人、245人。各期，公司人均薪酬分別為9.88萬元、10.91萬元、10.73萬元、4.39萬元。

截至2020年6月30日，公司在冊員工共計245名。員工受教育程度來看，其中本科及以上僅13人，占員工總數比例為5.31%;大專員工59人，占員工總數比例為24.08%;高中及以下員工人數為173人，占員工總數比例為70.61%。

綜合來看，華生科技大專、高中及以下員工人數為232人，占員工總數比例為94.69%。

員工年齡分布來看，華生科技30歲以下員工人數為28人，占員工總數比例的11.43%;51歲以上員工人數為114人，占員工總數比例的46.53%。

4年1期毛利率同行之冠 發審委會議問詢

華生科技4年1期毛利率均為同行之冠，達同行均值的2倍左右。2016年-2019年及2020年1-6月，公司主營業務毛利率分別為39.27%、41.39%、39.83%、41.84%、44.73%，行業平均值分別為22.35%、20.87%、20.76%、19.33%、19.83%，各期，公司主營業務毛利率分別為行業平均值的1.76倍、1.98倍、1.92倍、2.16倍、2.26倍。

各期，同行中海利得毛利率分別為22.68%、21.73%、19.50%、19.47%，港龍股份毛利率分別為17.25%、17.76%、16.53%、17.81%，龍天集團毛利率分別為22.68%、22.77%、21.95%、22.21%。

華生科技招股書稱，公司與同行業可比公司主營業務毛利率存在一定差異主要系不同公司業務結構存在較大差異。

值得注意的是，總資產及營收規模來看，華生科技在4家同行中最低。2019年，資產總額方面，海利得為55.71億元、港龍股份為7.54億元，龍天集團為7.85億元，華生科技為4.22億元。

2019年，營業收入來看，海利得為40.14億元、港龍股份為9.68億元、龍天集團為6.61億元、華生科技為3.18億元。

2020年11月26日召開的發審委會議在對華生科技提出詢問的主要問題中關注到公司的高毛利率問題，指出，報告期發行人綜合毛利率高于同行業可比公司。不同產品毛利率差異較大，其中氣密材料毛利率較高且出現下滑。請發行人代表:(1)說明報告期發行人綜合毛利率高于同行業可比公司原因及合理性;(2)說明拉絲氣墊材料毛利率下滑的原因，該產品市場環境是否發生顯著不利變化，是否存在毛利率持續下降風險;(3)說明發行人境內外毛利是否存在較大差異及產生差異的合理性;(4)說明外購成本明顯高于自產成本的合理性和持續性，沃克紡織是否系實際控制人之一蔣瑜慧配偶金超家族企業或親屬企業，沃克紡織與發行人之間的業務合作是否有其他利益安排;(5)結合研發投入、技術工藝、知識產權等方面情況，說明發行人維持高毛利率的相關措施及可行性。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

外銷收入占比較高

2017年-2019年及2020年1-6月，華生科技外銷收入分別為10993.37萬元、10205.61萬元、8103.68萬元和2428.27萬元，分別占各期主營業務收入的比例分別為42.39%、32.40%、25.70%和18.50%。

最新版招股書稱，公司主營的篷蓋材料、燈箱廣告材料主要出口到歐洲、北美、東南亞等國家和地區，2017年-2019年及2020年上半年，出口比例分別為81.96%、79.75%、78.89%和76.37%，拉絲氣墊材料和充氣游艇材料雖較少直接出口，2017年-2019年及2020年上半年，出口比例分別為14.89%、8.43%、5.75%和4.14%，但其終端制成品劃水板、充氣游艇等產品的最終銷售區域主要為北美、歐洲、澳洲等海外市場。

若未來受到經濟危機等外部經濟環境重大不利變化的影響，導致市場需求下滑;或出現與公司主要終端產品出口國發生單邊或多邊貿易摩擦等情況，將會對公司海外銷售業績產生不利影響，亦會間接對公司內銷業績產生不利影響。

2017年-2019年及2020年1-6月，華生科技的“免、抵、退”稅額分別為1757.87萬元、1794.26萬元、1273.79萬元、371.15萬元，占營業利潤的比例分別為26.01%、21.90%、12.61%、8.24%。

擬募資擴產2.65倍

據華生科技招股書，氣密材料的核心生產環節為成品貼合的上漿、貼合環節;其中對于拉絲氣墊材料來說，拉絲基布的織造環節亦相對較為重要。

華生科技此次擬募資中，4.28億元將用于年產450萬平方拉絲基布建設項目，占總擬募集資金規模的88.80%。

該項目全部達產后，公司將新增拉絲基布產能450萬平方米，這一年新增產能為華生科技2019年拉絲基布產能的2.65倍。

2016年-2018年及2019年1-6月，華生科技拉絲基布產能分別為47.70萬㎡、100.35萬㎡、169.94萬㎡、77.89萬㎡，產能利用率分別為72.56%、64.16%、87.28%、95.31%。

華生科技回復中國經濟網記者采訪稱，2018年，公司拉絲基布的產能利用率有所下降，主要原因為公司在2018年下半年增加了較多拉絲基布生產設備，當期產能同比增長明顯，受相關生產設備調試等因素影響，當期拉絲基布的產能利用率有所下降。2019年，公司拉絲基布生產設備進一步增加，產能進一步快速增長;受2019年以來拉絲氣墊材料訂單增長、拉絲基布自產比例上升影響，2019年以來拉絲基布的產能利用率明顯上升。

華生科技表示，隨著拉絲氣墊材料業務逐漸發展壯大，一方面拉絲氣墊材料面臨下游市場旺盛的需求;另一方面，客戶對產品的功能、質量等提出了更高的要求，但是目前，由于受生產場地、設備產能限制，公司無法繼續大規模提高生產能力，現有產能已近飽和。公司需要通過擴充產能逾越產能瓶頸的限制，擴大公司在拉絲氣墊材料領域的市場份額。

報告期分紅1.3億元

華生科技在報告期內3次分紅，合計分紅1.3億元。

2017年10月27日，華生科技2017年股東會決議，向公司股東分配現金股利8000萬元，占上一年凈利潤比例為154.52%。

2019年3月24日，華生科技2018年年度股東大會，向公司股東分配現金股利2500萬元，占上一年凈利潤比例為36.95%。

2020年3月22日，2019年年度股東大會，向公司股東分配現金股利2500萬元(含稅)，占上一年凈利潤的比例為28.88%。

時間線上來看，華生科技3次分紅決議時點分別為簽署輔導協議前1年、首版招股書報送前1個多月、第二版招股書報送后2個多月。廣發證券與華生科技簽訂輔導協議并于2018年10月在證監會浙江監管局進行輔導備案登記。華生科技于2019年5月15日向證監會報送首版招股書。

華生科技回復稱，公司不存在上市前突擊分紅情況，公司建有科學、持續、穩定的分紅機制，在符合利潤分配條件的情況下，公司積極推動對股東的利潤分配，落實對股東合理投資回報。

頻繁關聯方拆借

華生科技存在頻繁的關聯方拆借。2016年、2017年，華生科技關聯方拆借合計19次，單筆最大金額2400萬元，單筆最小金額1.59萬元。

2016年，華生科技向蔣生華存在2筆拆出，金額分別為1961.98萬元、175萬元;向王龍斌拆出6.29萬元;向金超拆出6.29萬元;向海寧市恒創涂層織物有限公司拆出220萬元;向海鹽天恩經編有限公司2筆拆出，金額分別為700萬元和2400萬元;向浙江豪生新材料有限公司拆出500萬元。

2017年，華生科技從海寧市永麗經編有限公司拆入400萬元，從蔣生華拆入1110.03萬元;同年向金超3筆拆出，金額分別為300萬元、1.59萬元、6.29萬元;向王龍斌2筆拆出，金額分別為6.29萬元、1.59萬元;向蔣生華拆出300萬元;向海寧市恒創涂層織物有限公司拆出250萬元;向浙江豪生新材料有限公司拆出400萬元;向海寧市永麗經編有限公司拆出230萬元。

蔣生華系華生科技的法定代表人、實際控制人之一、董事長兼總經理;王龍斌系蔣生華侄子;金超系華生科技的實控人之一蔣瑜慧的配偶，即蔣生華的女婿，任職于公司銷售部;海鹽天恩經編有限公司系金超父母金建定、馬金珍控制的企業;海寧市恒創涂層織物有限公司系華生科技的副總經理范躍飛配偶張敏姬控制的企業;浙江豪生新材料有限公司系蔣生華胞弟蔣生良家族控制的企業。

華生科技招股書稱，2016年、2017年，公司與關聯方存在資金拆借的情形，主要系在有限公司階段，公司部分內部控制尚不健全，對于與關聯方資金拆借問題尚未引起足夠重視，在公司或關聯方存在臨時性資金短缺時，發生資金往來以滿足臨時性的資金周轉需求。

華生科技表示，上述關聯方資金往來在股份公司成立前均已處理完畢。蔣生華與上述關聯方(浙江豪生新材料有限公司、海鹽天恩經編有限公司、海寧市恒創涂層織物有限公司、金超、海寧市永麗經編有限公司)簽訂協議，確認上述關聯方與公司資金拆借產生的資金占用費由蔣生華代為支付(或收取)。

關聯方擔保頻繁

此外，華生科技存在多起關聯方擔保。招股書披露的華生科技為關聯方擔保合計16起，擔保金額最小的為200萬元，擔保金額最高的為2000萬元，目前這些擔保項下債務均已終止;關聯方為公司擔保5筆，擔保金額分別為2500萬元、500萬元、1000萬元、3600萬元、3860萬元。

華生科技招股書稱，公司曾為海鹽天恩、海寧永麗和浙江豪生提供保證擔保。海鹽天恩、海寧永麗和浙江豪生規模較小，其供應商主要為滌綸絲廠商，采購款基本要求以現款結算，而其客戶存在較多票據付款方式，導致其采購資金較為緊張，存在較多融資需求，但是其自身擁有的房屋和土地等不動產較少，不動產抵押價值相對不足，而公司信譽較好，因此公司為其提供擔保。

報告期內，蔣生華、蔣瑜慧、浙江豪生曾為公司提供保證擔保。蔣生華、蔣瑜慧均系為公司在中國建設銀行股份有限公司海寧支行的借款提供擔保，根據公司與中國建設銀行股份有限公司海寧支行簽訂的借款合同，公司已將自有房屋和土地作抵押，但該行同時要求公司實際控制人提供連帶責任保證擔保，故由蔣生華、蔣瑜慧同時為公司提供連帶責任保證擔保;浙江豪生系為公司在浙江海寧農村商業銀行股份有限公司馬橋支行、平安銀行股份有限公司嘉興海寧支行的借款授信提供擔保，由于公司自有房屋和土地均已在其他銀行辦理了抵押手續，不能在該行再次抵押，而該行要求須由法人提供連帶責任保證擔保，考慮公司亦為豪生新材料提供過擔保，經與豪生新材料協商并經該行同意，由豪生新材料為公司提供連帶責任保證擔保。

招股書表示，報告期內，公司對外擔保合同均在股改以前簽署，且股東均知情并同意，擔保手續符合《擔保法》等法律法規的規定，被擔保方借款手續符合《貸款通則》、《流動資金貸款管理暫行辦法》等法律法規的規定，且被擔保方的借款均已履行還款義務，不存在違約事實，因此公司對外擔保未對公司造成實際損失。

向關聯方開具無真實貿易背景的銀行承兌匯票2357萬元

報告期內，在股份公司成立前，存在關聯方向公司背書轉讓銀行承兌匯票、相關交易無真實貿易背景的情況，合計金額達2356.85萬元。

招股書稱，報告期內，海鹽天恩經編有限公司、海寧市永麗經編有限公司和海寧市天海毛絨有限公司在其正常業務經營過程中，從各自的客戶處取得較多銀行承兌匯票，若直接將取得的銀行承兌匯票背書給其上游原材料供應商，將面臨一定的利息等費用損失。公司資金較為充裕，且公司采購原材料可以正常使用票據支付，上述關聯方經與公司協商溝通，公司同意受讓其部分未到期的銀行承兌匯票。公司收到海鹽天恩、海寧永麗、天海毛絨背書的票據后，分別以等額的現金轉賬至其銀行賬戶，海鹽天恩、海寧永麗、天海毛絨將收到的現金主要用于支付貨款，公司將受讓的票據背書用于采購原材料。公司受讓關聯方的票據未收取任何利息費用。

根據《中華人民共和國票據法》(以下簡稱《票據法》)的規定，票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關系和債權債務關系。

因此，報告期內關聯方向公司背書轉讓銀行承兌匯票、相關交易無真實貿易背景的情況不符合《票據法》的規定。

實控人之一王明珍去年遭行政處罰

去年，華生科技實際控制人王明珍受到1項行政處罰。具體情形為：2019年3月19日，國家外匯管理局海寧市支局向王明珍作出了海外管告[2019]1號《國家外匯管理局海寧市支局行政處罰告知書》，就王明珍因2006年4月10日于香港出資注冊設立香港永鑫國際集團有限公司，至今未辦理特殊目的公司登記事項，處人民幣5000元罰款。王明珍已于2019年3月29日繳納了上述罰款。

香港永鑫成立時，根據當時執行的匯發[2005]75號《國家外匯管理局關于境內居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》，需要外匯登記的特殊目的公司系以境外股權投資為目的，考慮到當時香港公司設立的目的是持有華生經編股權，不開展實際經營，也不進行境外股權投資，因此王明珍認為其并非特殊目的公司，無需按該規定進行外匯登記。另當時《個人外匯管理辦法》亦未出臺，10,000港幣屬于可以自由攜帶出境的外幣，因此王明珍未就該投資進行過外匯登記。經查，依據當時外匯管理的相關法律法規，香港永鑫設立時該等投資行為確實沒有明確且強制性的審批、登記程序規定。

但是在2014年匯發[2014]37號文出臺后，按規定以往未進行外匯登記的境外投資及返程投資需要進行補登記，王明珍未予關注因此也沒有及時進行外匯補登記。此后經王明珍主動申請，2019年3月29日，國家外匯管理局海寧市支局對王明珍因未及時就成立香港永鑫進行外匯登記而作出了行政處罰。

與此同時，王明珍擬根據匯發[2014]37號文進行外匯補登記，按外匯補登記相關操作要求，補登記申請須通過返程投資的外商投資企業向國家外匯管理局海寧市支局提交。但由于香港永鑫返程投資的華生經編已轉為內資企業，不再是外商投資企業，返程投資架構已不存在，國家外匯管理局海寧市支局無法受理該項外匯補登記申請，故此客觀上導致王明珍未能辦理上述外匯補登記手續。

王明珍及永鑫的相關問題引起發審委會議關注。發審委會議對華生科技提出詢問的主要問題中指出，發行人稱香港永鑫的入股資金全部來源于境外自然人何永裕向王明珍提供的借款。請發行人代表:(1)結合資金流轉憑證等情況，說明香港永鑫的入股資金來源于境外自然人何永裕向王明珍提供的借款的依據是否充分;(2)說明外匯管理部門對發行人及其實際控制人的處罰情況，是否屬于重大違法違規;(3)說明自2006年7月設立以來，發行人是否存在逃匯、套匯等違反外匯管理法律法規的行為，是否存在被處罰的風險;(4)說明通過香港邁克隆歸還款項的原因和合理性;(5)說明王明珍借款后長期未還款的原因和合理性。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

關鍵詞： 華生科技 首發上會