159億定增兩日游，蔣衛平籌劃應對的315億元債務仍高懸于頂。

1月17日晚，蔣衛平實際控制的天齊鋰業(002466.SZ)宣告，一天前籌劃的159億元定增終止。原因是，控股股東成都天齊實業(集團)有限公司((簡稱“天齊集團”)前期實施了減持計劃，如今又將參與定增認購，存在構成短線交易風險。

此外，天齊鋰業披露，控股股東還擬減持部分股份，為公司提供財務資助。

天齊鋰業原本是四川射洪縣一家瀕臨破產的鋰鹽生產廠，蔣衛平入主后，通過大規模并購，使得其成為全球領先鋰產品生產商。

成也并購、敗也并購。大舉收購后，天齊鋰業債務激增。截至2020年9月底，其有息負債達314.89億元，資產負債率升至81.27%。

去年11月19日，18.84億美元并購到期。危機時刻，引入戰投、銀團貸款展期，債務危機暫時緩解。然而，隨著定增擱淺，戰投引入是否順利、銀團展期是否會提前中止?這些都存在變數。

值得一提的是，海外豪購后，2019年、2020年，天齊鋰業合計可能巨虧80億元。

現金流幾乎枯竭、債務沉重，蔣衛平該如何出招?天齊鋰業已經錯過了寶貴的發展時機，未來又將何去何從?值得思考!

涉短線交易定增擱淺

原本籌劃通過定增募資還債的計劃注定是“短命”的。因為，涉及短線交易。

1月15日晚，天齊鋰業披露定增預案，擬向控股股東天齊集團或其全資子公司定增不超過4.43億股，定增價格設定為35.94元/股，計劃募資額不超過159.26億元，扣除發行費用后，所募資金將全部用于償還銀行貸款、補充流動資金。

針對籌劃本次定增，天齊鋰業稱，2018年，公司完成了智利化工礦業公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.(簡稱SQM)23.77%股權收購，導致公司增加35億美元并購貸款。本次定增完成后，將有效改善公司財務狀況。

本次定增預案一經拋出便引發市場高度關注。1月16日，深交所發函問詢，要求說明控股股東減持后又參與定增的行為，是否實質上構成短線交易。

公告顯示，去年7月3日至12月28日，天齊集團累計減持了公司6%股權，合計套現約21.31億元，減持均價為24.06元/股。減持原因是償還股票質押融資。

不僅如此，天齊集團還有新的減持計劃。今年1月6日晚，天齊鋰業公告，天齊集團及其一致行動人張靜、李斯龍，計劃合計減持不超4%股權。本次減持原因是為了向天齊鋰業提供財務資助。

去年12月，天齊鋰業曾公告，控股股東天齊集團擬向公司增加提供不超過1.17億元或等值金額的無擔保貸款。

從去年下半年到今年上半年，天齊集團實施減持計劃。如果再參與天齊鋰業定增，則構成短線交易。

其實，除了短線交易外，備受爭議的還有定增價格。

根據定增預案，定增價格設定為35.94元/股，1月15日，天齊鋰業收盤價為59.76元/股，定增價僅為收盤價的60.14%，相當于打了六折。

面對市場紛紛質疑天齊集團“賺差價”，1月17日晚，天齊鋰業公告，終止本次定增事宜。

高調宣布定增又迅速終止，天齊鋰業上演的鬧劇有些“草率”。

1月22日，有投行人士向長江商報記者稱，于天齊鋰業而言，159億元定增重要性不言而喻。天齊集團也有不少措施規避短線交易，比如終止減持計劃，或者快速減持。由于短線交易規定的時間是6個月，而定增從籌劃到真正實施，一般在12個月左右，因此，天齊集團完全可以避免短線交易。在其看來，“賺差價”、“套利”的指責或是終止定增的根本原因。

此外，亦有人士稱，天齊集團或其全資子公司包攬159.26億元定增，是否具備這樣的資金實力，也令人質疑。

債務危機依舊未解

定增募資計劃夭折，天齊鋰業債務危局仍然未解。

天齊鋰業籌劃159.26億元定增，目的是為了還債及補充流動資金，因為公司正在面臨著巨大的財務壓力。

2018年，天齊鋰業完成了對SQM23.77%股權收購，交易價格40.66億美元(約合人民幣278億元)。本次收購，有35億美元資金來自銀團貸款。

為了還債，天齊鋰業多次籌劃融資。2019年，公司籌劃通過配股募資70億元，所募資金在扣除相關費用后，用于償還購買SQM23.77%股權的部分并購貸款。當年12月，配股募資實施，但募資額度大幅縮水，只有29.32億元，不到計劃數的一半。

隨后，天齊集團向天齊鋰業伸出援手，擬提供總額不超過10億元借款，期限為一年。

去年6月，天齊鋰業還向中信銀行申請新增綜合授信不超過1億美元(或等值人民幣)，期限1年。

四處籌措資金，源于巨大的償債壓力。據公告，截至2020年9月30日，天齊鋰業累計應付未付銀團并購貸款利息金額約4.64億元。

此外，上述35億美元銀團貸款中，有18.84億美元于2020年11月19日到期。

財務危機來臨的最后一刻，天齊鋰業迎來“救世主”。根據公告，天齊鋰業全資子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd(簡稱TLEA)擬引入戰略投資者澳大利亞上市公司IGO Limited(簡稱IGO)，IGO的全資子公司擬以現金方式，出資14億美元認繳TLEA新增注冊資本。增資后，天齊鋰業、IGO分別持有TLEA注冊資本51%、49%。天齊鋰業的計劃是，將增資款用于償還銀團并購貸款本金12億美元及利息。

戰略投資者的增資計劃給天齊鋰業債務化解帶來了曙光。增資計劃披露后，銀團方面也同意了貸款展期，將第一筆剩余合計18.84億美元債務自動展期至2021年11月26日，將另一筆12億美元的到期日由此前的2023年11月底展期至2024年11月底。

不過，無論是IGO戰略投資也好，還是銀團貸款展期也罷，均設立有附加條件。TLEA引入IGO需完成TLEA內部股權架構重組、內部重組取得澳大利亞相關方面審批等。銀團貸款展期則是，在約定期限內，TLEA引入戰投交易未完成或交易失敗，且無銀團認可的其他合理還款方案，展期提前中止。

目前來看，引戰投能否順利完成，銀團貸款展期都存在變數。本次籌劃的定增終止，將使得天齊鋰業債務局面更加復雜化，其債務危機依舊未實質性化解。

2020年三季報顯示，截至9月底，公司短期借款31.32億元、一年內到期的非流動負債133.05億元、長期借款130.26億元、應付債券20.26億元，合計達314.89億元。

海外并購踩雷連續巨虧

天齊鋰業面臨巨大的財務壓力，與蔣衛平海外豪購直接相關。

現年66歲的蔣衛平，在其人生玩了三把賭局。

2004年，在其49歲時，賭上全部身家，收購四川射洪縣瀕臨破產的國有鋰鹽生產廠。2012年，蔣衛平再次賭上全部身家，耗資40億元搶在美國行業巨頭前收購鋰礦石巨頭泰利森，當時，天齊鋰業總資產只有15.69億元。

2016年，是蔣衛平第三次豪賭。這一次，天齊鋰業耗資40.66億美元收購SQM23.77%股權，并在2018年完成交易。這也是一次蛇吞象式收購，2017年底，天齊鋰業總資產為178.40億元。

兩次海外豪購，天齊鋰業晉升為全球鋰業三巨頭之一，其控制了全球最大硬巖鋰礦，成為全球最大鹽湖的第二大股東。

現在來看，蔣衛平贏了前兩把賭局，收購的泰利森資產也消化，而第三把賭局正面著難以消化的困境。

2019年，天齊鋰業實現營業收入48.41億元，同比下降22.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為-59.83億元，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-62.19億元。這是天齊鋰業上市以來最大規模虧損，也是自2014年以來的首次虧損。其中，對SQM的投資減值損失約為53.10億元。

這一投資的負面影響還在持續。2020年前三季度，天齊鋰業實現營業收入24.27億元，同比下降36.09億元，凈利潤-11.03億元、扣非凈利潤-9.74億元。公司預計，2020年全年，凈利潤變動區間為-22.70億元至-13.60億元。公司解釋稱，鋰化工產品銷售數量和價格、鋰精礦產品銷售價格與上年同期相比明顯下降，導致營業收入和毛利總額下降。同時，SQM業績下滑，導致投資收益下降。

此外，巨額財務費用也是天齊鋰業經營業績下降的重要推動力。

2017年，天齊鋰業財務費用為0.55億元，2018年、2019年分別達到4.71億元、20.28億元，2020年前三季度為12.86億元。一年財務費用高達20億元，公司業績勢必承受著巨大壓力。

與之相對應的是，天齊鋰業的經營現金流狀況也不理想，2017年至2020年前三季度，其經營現金流凈額依次為30.95億元、36.20億元、23.55億元、6.65億元，同比變動74.24%、16.95%、-34.95%、-51.94%，2019年以來同比大幅下降。

針對蔣衛平面臨的處境，一投行人士稱，天齊鋰業擁有全球品質最高的鋰礦和鹽湖，這是其核心競爭力。籌劃融資化解財務危機是蔣衛平目前的頭等大事，可以通過再度籌劃定增融資、引入財務投資者等途徑，逐步化解暫時的危機。

天齊鋰業具備融資條件。業內人士稱，全球對電動汽車和5G應用的需求推動鋰產品需求不斷擴大，鋰價上漲將具有可持續性。未來，天齊鋰業的經營狀況或將逐步好轉。

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