收購關聯方資產疑似為增厚業績

據財經網報道，英力電子控股權較為集中，亦為家族企業。此前公司表示，若實控人通過行使股東投票權或者其他方式對公司重要決策實施不當控制，可能會對公司業務及中小投資者權益產生不當影響。

招股書顯示，公司自2018年7月整體變更為股份有限公司以來，未進行過重大資產重組。而在有限公司階段，英力電子曾對實控人控制的關聯方相關業務及資產進行了重組整合。

對于重組原因，公司稱，為了避免同業競爭、減少關聯交易、優化公司治理和規范運作。然而，資產重組涉及的相關問題有待公司進一步說明。

2016年10月15日，英力電子作價3147.98萬元收購英力電子科技(重慶)有限公司(以下簡稱“重慶英力”)100%股權。重慶英力成立于2011年，此前一直為上海英準全資子公司，其經營范圍為：筆記本電腦和手機等3C消費類電子產品的機構零部件的研發、設計、制造和產品的表面處理;貨物進出口。截至2016年9月，重慶英力經審計的凈資產為3147.98萬元。

距離上述交易一個月后，即2016年11月，公司再次作價2701.39萬元受讓昆山贏川電子科技有限公司(以下簡稱“昆山贏川”)持有的真準電子(昆山)有限公司(以下簡稱“真準電子”)100%股權。真準電子成立于2005年，經營范圍包括生產通訊器材零配件及電腦配件等新型電力電子器件等等，截至2016年9月，其經審計凈資產為2701.39萬元。

隨后，公司又以原價2464.48萬元受讓昆山贏川的固定資產及商標。

通過上述交易，英力電子把控股股東子公司及相關資產“收入囊中”，截至2019年，重慶英力、真準電子合計實現凈利潤7650.57萬元，約占公司同期凈利潤的七成。

英力電子是否存在通過收購關聯方資產增厚公司利潤之可能?對于收購當年重慶英力、真準電子的財務情況，公司并未披露。

前五大客戶占比超九成議價能力較弱

招股說明書顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趨勢。

其中，聯寶、仁寶、緯創連續三年一期為英力電子前三大客戶。招股書顯示，聯寶、仁寶、緯創均為全球知名大型筆記本電腦代工廠商，資本實力雄厚，在筆記本電腦行業處于龍頭地位。聯寶主要生產聯想品牌，仁寶主要生產聯想、惠普、戴爾等品牌，緯創主要生產惠普、戴爾、宏碁等品牌的筆記本電腦。

英力電子表示，筆記本電腦行業競爭加劇，終端電腦品牌廠商為了增加銷量，可能會采取促銷的形式降價出售。當終端電腦品牌廠商因市場需求變動等原因對電腦市場價格調整(降價)時，會憑借自身較強的議價能力向上游筆記本電腦代工廠商壓低采購價格。

第一大客戶兼任第一大供應商

招股書顯示，聯寶對英力電子業績快速增長貢獻率最大。2017年至2020年1-3月，聯寶均是英力電子第一大客戶，相關銷售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，占總銷售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%，逐年增長。

值得注意的是，報告期內，聯寶既是英力電子第一大客戶也是第大一供應商。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯寶采購的金額分別為3980.67萬元、5465.23萬元、8370.56萬元和1982.68萬元，占總采購額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

對此，英力電子在招股書中稱，第一大客戶和第一大供應商均為聯寶主要原因系公司所處行業特性所致。觸控板是筆記本電腦結構件模組的重要配件，其專業生產企業較少，且該等企業通常只向大型整機廠商供貨。因此，存在聯寶根據其自身生產安排，采購觸控板后銷售給發行人，發行人將觸控板嵌入筆記本電腦結構件模組后再向聯寶銷售的情況。

據IPO日報報道，第一大客戶同時是第一大供應商可能使得公司業績被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權益。同時這樣的結構也容易出現財務虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對該客戶的依賴程度可能就會比較大。

2020年一季度毛利率變化與行業趨勢相背離

2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%，呈現一定程度波動向下的趨勢。而同期，同行業上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

對于毛利率呈現一定程度波動，英力電子表示，主要受應用的終端品牌情況、客戶的定制化需求程度以及訂單數量情況等因素影響。

另外，值得一體的是，英力電子綜合毛利率連續三年高于可比公司均值，然而在2020年第一季度與行業增長趨勢相反，英力電子綜合毛利率不升反降且低于均值。

研發費用率三年一期低于可比公司均值

2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發費用金額分別為1481.80萬元、2393.27萬元、4055.06萬元和952.80萬元，占營業收入比例分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%。

報告期內，盡管英力電子研發費用與占營收比例呈逐年上市趨勢，但仍低于同行業上市公司研發費用率平均值，分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

招股書顯示，近年來消費電子產品市場面臨激烈的行業競爭，英力電子主營業務處在消費電子產品的上游行業，因此也會面臨行業競爭加劇的挑戰。

據時代周報報道，英力電子所稱的結構件模組即為筆記本電腦外殼，生產制造的技術門檻并不高，且行業競爭也較為激烈。第二大產品品類——精密模具在報告期內年均銷售收入不足5000元。時代商學院認為，該公司的產品缺乏競爭力，在紅海市場上持續盈利的能力存疑，且隨時可能被取代。

關鍵詞： 英力電子