根據8月13日收盤數據，中信建投的總市值達到4210.1億元，超過中信證券(3993.08億元)，成為“券業一哥”。

8月13日，中信建投(601066.SH)A股下跌2.46%，收報于55.06元/股。即便如此，中信建投4200多億元的總市值依然超過中信證券(600030.SH)，成為新晉“券商一哥”。

今年4月以來，關于“中信建投將和中信證券合并”的消息此起彼伏。中信建投在最新一次的澄清公告中稱，不存在正在籌劃涉及中信建投的重大資產重組等重大事項。

中信建投自2018年6月上市以來，從5.42元/股的發行價一路走高，至今漲幅超過10倍。而現在中信建投H股的股價只有11.48港元/股，是A/H股溢價率最高的券商股。

值得關注的是，在中信建投A股76.5億股的總股本中，流通盤只有11.6億股。隨著限售股逐步解禁，中信建投A股的高估值還能走多久?

多次否認合并傳聞

中信證券、中信建投多次否認存在重組事宜。

根據坊間消息，中信集團將作為主收購方，從中央匯金投資有限責任公司(以下簡稱“中央匯金”)手中購買中信建投的股份，從而成為中信建投的最大股東，相關細節仍在敲定中，中信證券和中信建投內部均同意了這項合并計劃。

甚至有消息稱，中信建投董事長王常青將出任中信集團黨委委員、副總經理。

現在，北京市國資委全資的北京國有資本經營管理中心(以下簡稱“國管中心”)是中信建投的第一大股東，持股比例為35.11%;中央匯金是其第二大股東，持股比例為31.2%。中信集團旗下的中信證券和鏡湖控股有限公司，合計持有中信建投9.61%的股份，分別為第三、第四大股東。

此前，國管中心醞釀將其持有的中信建投全部股權轉讓給北京金融控股集團有限公司(以下簡稱“北京金控”)，北京金控是國管中心的全資子公司。現在股權轉讓事宜已經獲得北京國資委批復，相關程序仍在進行中，完成后，北京金控將成為中信建投的第一大股東。

8月10日晚間，中信建投發布的澄清公告顯示，國管中心、中央匯金回復稱，不存在正在籌劃涉及中信建投的重大資產重組、股份發行、收購、債務重組、業務重組、資產剝離、資產注入、股份回購、股權激勵、破產重整、重大業務合作、引進戰略投資者等重大事項，以及除將所持股份全部劃轉至北京金控外，不存在買賣中信建投股票的情況。

這已經是中信建投自4月14日以來第五次否認存在重組事宜。

4月14日，有消息稱中信證券將與中信建投合并。當日晚間，中信建投稱，未得到來自于任何政府部門有關上述傳聞的書面或口頭的信息，無任何應披露而未披露的信息。

7月2日，有報道稱中信建投和中信證券的合并已獲兩家證券公司黨委批準。當日晚間中信建投再次澄清。

7月6日，中信建投在回復上交所問詢函時表示，不存在應披露而未披露的重大信息。

8月6日，中信建投發布澄清公告稱，公司主要負責人職務變動以及與其他證券公司合并為不實傳聞。并表示，鑒于不實傳聞可能誤導投資者，影響正常市場秩序，本公司對不實傳聞的制造者予以強烈譴責，并且保留追究其法律責任的權利。

盡管多次否認，也未能澆滅市場的炒作熱情，甚至有投資者將上述合并與2015年中國南車和中國北車合并為“中國中車”進行類比，猜測中信證券和中信建投合并的可能性。

低流通盤引爆炒

在券商下調評級、中信證券減持的情況下，中信建投的股價仍然持續走高。

8月25日，中信建投將召開董事會會議審議發布公司的半年報。根據此前的業績快報，中信建投預計實現營業收入99億元，同比增長67.63%;實現凈利潤45.78億元，同比增長96.54%。

而根據中信證券的業績快報，預計其上半年實現營業收入267.43億元，同比增長22.72%;實現凈利潤89.26億元，同比增長38.47%。

雖然中信建投在2020年上半年的營收只有中信證券的37%，但其市值已經超過中信證券。根據8月13日收盤數據，中信建投的總市值為4210.1億元，而中信證券的總市值為3993.08億元。

整體來看，中信建投的優勢是其投行業務，2019年股權主承銷金額為382億元，排名第五;債權主承銷金額為9416億元，排名第二。此外，科創板保薦承銷10家，排名第一;公司債承銷金額3830億元，連續5年蟬聯行業第一;IPO和股權再融資在會審核項目數量分別排名第一和第二。

年報顯示，2019年中信建投在投行業務的營業收入為36.75億元，同比增長20.56%，營業利潤率58%。

2018年6月20日，中信建投以5.42元/股的發行價格在A股上市，至今漲幅超過10倍。

2019年以來，多家證券公司發布研究報告，認為中信建投的A股估值已經較高，下調了中信建投的投資評級。

2019年6月，中信建投曾經發布公告稱，中信證券計劃在隨后的6個月內，減持其持有的全部中信建投A股股份。當時，中信證券持有中信建投5.58%的股份。但是到減持期屆滿，中信證券只減持了4415.07萬股，占比只有0.5774%。

在券商下調評級、中信證券減持的情況下，中信建投的股價仍然持續走高。

一位證券從業者告訴《中國經營報》記者，中信建投作為頭部券商，在科創板開閘、證券市場改革之后保持了良好的業績，現在又有和中信證券的合并傳聞，受到了資金的熱烈追捧。更為重要的是，中信建投由于其流通股占比非常低，作為一只次新股籌碼相對集中。

在中信建投A股76.5億股的總股本中，流通盤只有11.6億股，相當于還有3573億元的市值沒有流通。

另外，值得關注的是，現在中信建投在H股的價格只有11.48港元/股，約合人民幣10.2877元/股，A/H股溢價率超過435%，中信建投是證券行業A/H股溢價率最高的股票。隨著限售股逐步解禁，中信建投A股的高估值還能走多久?市場將給出答案。

2019年1月21日，中信建投發布A股的非公開發行預案，擬向不超過10名特定對象發行股份，募資不超過130億元。2020年3月13日，中信建投這次的非公開發行獲得證監會核準。現在中信建投如此高的股價，發行方案是否還會順利進行也有待關注。

合并預期仍存

中國的證券行業，還沒有一家能夠對標摩根士丹利、高盛這樣的國際頂級券商。

中信建投和中信證券的“前緣”始于2005年。當時計劃收購廣發證券失敗后的中信證券，狙擊到下一個獵物——中信建投的前身華夏證券，這家老牌券商因盲目擴張、挪用客戶保證金、違規委托理財等經營不善原因，走到了破產的邊緣。

2005年11月，中信證券和中國建銀投資有限責任公司(以下簡稱“中國建銀”)共同出資成立中信建投證券有限責任公司，受讓了華夏證券原有的全部證券業務及相關資產。在中信建投27億元的出資中，中信證券的出資為16.2億元，持股比例為60%，中國建銀持股比例為40%。

持股中信建投多年來，中信證券獲益豐厚。

由于監管有“一參一控”要求，2010年6月，中信證券將其持有的中信建投45%和8%的股權，分別轉讓給國管中心和世紀金源投資集團，價格分別為72.90億元和12.96億元。

在2019年的“虛晃一槍”的減持中，中信證券獲得超過8億元的資金。

不僅如此，中信證券近年來也獲得了中信建投的持續分紅。根據中信建投2019年的分紅方案，向全體股東每10股派發現金紅利2.35元(含稅)。僅這次分紅，中信證券獲得了近9000萬元的分紅。

2019年11月29日，證監會在答復政協相關提案時表示，要推動打造航母級證券公司，推動證券行業做大做強。

2020年4月1日，中國取消了證券公司外資股比限制，高盛高華、摩根士丹利華鑫證券、瑞信方正等外資控股券商落地，中國證券行業的對外開放繼續升級。隨后，有消息稱證監會將給國內銀行發放證券牌照，這一消息并未得到證監會的否認。

證券行業喊了多年的“狼來了”，現在已經成為現實。然而中國的證券行業，還沒有一家能夠對標摩根士丹利、高盛這樣的國際頂級券商。

成為中國“航母級證券公司”的重任，就落在了中國券商“老大”中信證券的身上。實際上，這些國外的頂級券商核心就是投行業務，而中信建投自帶的投行優勢似乎也需要得到更大的發展。

在這些政策的刺激下，中信證券和中信建投合并，打造成為“中國神券”的預期似乎更加強烈，更何況這兩家券商都共享“中信”的商標。根據最后一次續簽合同，中信建投擁有“中信”商標使用權到2021年4月。(本報記者王力凝北京報道)

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