今年以碳化硅與氮化鎵為代表的第三代半導體產業概念股異軍突起，成為資本市場的“香餑餑”。

近期，楚江新材(002171.SZ)因碳粉提純技術取得重要突破，滿足國產替代趨勢行情，獲封第三代半導體隱形龍頭。但截至10月15日收盤，楚江新材報10.14元/股，較12日，已經連續下跌三天，在第三代半導體概念火熱的資本市場里顯得格格不入。

在第三代半導體概念之外，楚江新材還被機構研報推薦為“銅帶加工龍頭”，“復材加工細分市場隱形冠軍”。上市以來，該股股價最高報18.84元/股(前復權)，最低報1.21元/股(前復權)，股價常年維持在5元/股至9元/股(前復權)區間。截至10月16日，該公司總市值約133億元。二級市場表現不算突出的背后，是該公司10年以來“營多利少”狀況。

三季報預告顯示，該公司預計前三季度凈利潤16000萬元至21000萬元，下降幅度為55.1%至41.07%，基本每股收益0.120元至0.157元，增減變動為-58.19%至-45.30%左右。

對于利潤預計下滑，楚江新材董事會辦公室工作人員對《華夏時報》記者表示：“單論第三季度，公司的凈利潤下降幅度沒有那么多，而前三季度的預計，公司是保守估計的，并且，具體第三季度(的情況)也沒有出來，我們也不清楚。”

第三代半導體隱形龍頭?

9月28日，楚江新材董秘在互動平臺上表示，全資子公司頂立科技在新材料碳化硅單晶方面，掌握將5N及以下的碳粉提純到6N及以上的技術，研制開發的高純碳粉性能指標達國際領先水平。

純碳化硅粉料是碳化硅單晶生長的關鍵原材料，碳化硅粉料的純度格外重要。為了控制碳化硅粉料中的雜質含量，就需要在高純石墨粉和硅粉上下功夫。業界人士對記者表示，目前在國內，高純碳制品依賴進口，存在周期長、價格高，售后服務難跟進的弊端。

市場有觀點認為，第三代半導體有望成為我國半導體產業發展彎道超車機會。鑒于國產替代的技術突破，楚江新材被推上第三代半導體隱形龍頭的地位。

財通證券研報指出，在頂立科技產品系列中，高純碳粉、晶體生長設備熱場材料、加熱器、石墨坩堝以及抗高溫燒蝕和氧化涂層產品等都是制備第三代半導體—碳化硅的關鍵材料和裝備。

上述消息出現后，9月29日，楚江新材大漲7.61%，報9.9元，但在30日，該股價卻出現下跌。國慶節后，10月9日與12日兩個交易日里，第三代半導體材料板塊上揚，包括豫金剛石(300064.SZ)、易事特(300376.SZ)、聚燦光電(300708.SZ)、捷捷微電(300623.SZ)等多只概念股一路走紅，譬如豫金剛石就累計上漲近25%，但楚江新材兩個交易日累計漲幅僅7.26%，并且在13日、14日、15日連續飄綠。

根據楚江科技董秘在投資者互動平臺上的說法，目前公司生產的高純碳粉已實現小批量生產，研發階段已經基本完成，下游客戶已在進行小批量的驗證中，盡管在技術上取得了突破，但到工程化和產業化階段還需一定時日。

也就是說，楚江科技第三代半導體隱形龍頭市場的“概念先行”，而非“產品先行”。

資料顯示，頂立科技主要從事高溫熱處理裝備的研發與制造，是國家航天航空、國防軍工等領域特種大型熱工裝備的核心研制單位，公司具備第三代半導體材料碳化硅單晶從裝備、材料到制品的一整套技術儲備和產業化能力。今年前兩個季度，頂立科技營業收入8504萬元，同比下降8.9%，但凈利潤為3400萬元，同比增長了5.6%。近期楚江新材公布的投資者交流信息中顯示，“頂立科技現在訂單情況非常好，有兩個億左右的訂單……現在頂立科技一年的營業收入在兩個億左右的水平，所以現在在手訂單基本上是也能生產一年了”。

記者了解到，楚江新材正積極推動頂立科技分拆上市的工作，向材料方向靠攏，分別是3D打印材料，碳化硅的高純碳粉裝備、碳粉的研發制造。“目前公司有在加大第三代半導體這一塊的計劃，目前就是看下游客戶的驗證情況了。”楚江新材董事會辦公室工作人員對《華夏時報》記者表示。

7月以來，楚江新材股價呈下跌態勢。記者梳理發現，這或與多位股東減持有關。7月26日，楚江新材發布公告稱，公司收到持股5%以上股東國家軍民融合產業投資基金有限責任公司、公司董事湯優鋼及其一致行動人張小芳、公司股東常州海納企業管理咨詢中心(有限合伙)分別出具的《關于計劃減持安徽楚江科技新材料股份有限公司股份的告知函》。根據公告，上述股東計劃以集中競價交易、大宗交易等方式減持股份合計不超過約2989萬股，占公司總股本比例不超過2.84%。

楚江新材近一年共發布5次減持類公告，作為公司第二大股東，國家軍民融合產業投資基金有限責任公司的減持計劃被格外看重。根據官方資料顯示，國家軍民融合基金由財政部和國防科工局發起，而楚江新材是國家軍民融合基金首次參與投資的上市公司。

對此，《華夏時報》記者詢問上述楚江新材工作人員，減持是否是公司經營不被看好的信號，該工作人員稱，“這是它自己的需求，也不是說不看好我們公司，不是這個原因。”

銅帶加工龍頭、復材加工細分市場隱形冠軍?

雖然第三代半導體相關產品沒有引來“喝彩”，但楚江科技在軍工領域卻是不折不扣的霸主。該公司董秘在互動平臺上表示，“公司是國內最大的碳/碳、碳/碳化硅復合材料用預制件科研生產基地，軍品領域處于壟斷地位，是國產民航飛機C919、ARJ21碳剎車預制體的唯一供應商”。

東方證券王天一指出，楚江科技是銅帶加工龍頭，銅板帶生產規模全國第一，并且市占率持續提升。此外，在復材加工細分市場也是隱形冠軍。

楚江新材官網顯示，公司創立于1999年，總部位于安徽省蕪湖市，2007年9月在深交所上市，公司注冊資本13.3億元，總資產110億元，凈資產56億元，員工6000多人，總占地面積2000多畝，位列中國制造業企業500強、中國民營企業制造業500強。

根據半年報，上半年該公司實現營業收入93.94億元，同比增長34.73%;總資產110億元，同比增長34.47%;凈資產56億元，同比增長2.15%。但值得注意的是，盡管從規模上看，公司穩健增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻僅有6110萬元，同比下降72.32%。

記者發現，2020年一季度，歸屬母公司股東的凈利潤虧損9416萬元，扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤虧損1.1億元，巨額的虧損在二季度才得以好轉。

此外，楚江新材的現金流也不容樂觀。據半年報披露，該公司經營活動產生的現金流量為-5.9億元，每股經營活動產生的現金流量凈額為-0.44元。

對此，該公司在投資者會議上曾做過回應，稱公司幾項業務都有資金占用的特點。“從歷史情況來看，每年的年末經營性現金流就為正數，和我們當年的經營性利潤接近。公司主要業務為材料加工和裝備制造，屬于耗材。銅材占用較短，公司會保證10天左右的應收款占用周期;天鳥(子公司)和頂立隸屬于軍工產業，相對占款時間較長，但是年底會集中收款，這屬于特定的行業慣例，一般在12月底資金大幅度的回籠，軍品也更明顯一些，平時資金支付比較慢，但是軍工企業年底時會集中支付資金，同時完成該企業自身的年度資金計劃，但在過程當中還是會占用一些企業資金。”

回看楚江新材發展的十年，記者發現，該公司經營出現了“營多利少”的情況。根據同花順iFinD數據，2010年至2019年，楚江新材營業收入持續增長，但歸屬于母公司股東的凈利潤與扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤卻并未緊隨，甚至出現負數。

此外，根據企業經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流，企業自由現金流等數據來看，前述的行業特定情況對該公司的現金流影響也較為明顯。前述工作人員對此向《華夏時報》記者坦言，“現金流的情況確實是行業特性，而非是我們公司獨有”。

圖為企業經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流情況

圖為楚江新材企業自由現金流的情況

今年2月14日，該公司董秘在互動平臺表示,“疫情使得公司的產能受到一定的影響,但是對全年的業績影響不大,2020年公司的經營情況也會好一些。”隨后的3月10日與11日兩天內，寶盈基金、博時基金、上投摩根等多達122家機構對楚江新材進行調研，一度被捧為機構“寵兒”。

但楚江新材發布的三季度預告顯示，該公司預計前三季度凈利潤16000萬元至21000萬元,下降幅度為55.1%至41.07%,基本每股收益0.120元至0.157元，增減變動為-58.19%至-45.30%左右。前述工作人員對《華夏時報》記者表示，“單論第三季度，公司的凈利潤下降幅度沒有那么多，前三季度的預計，公司是處于保守估計的，并且，具體第三季度(的情況)也沒有出來，我們也不清楚”。

目前來看，第三代半導體給楚江新材帶來的實質性影響還未展現，這還需時間與市場的檢驗。

關鍵詞： 楚江新材 隱形冠軍