上市3年來，閱文集團業績交出了最差成績單。

根據閱文最新的2020年半年報資料顯示，其實現營業收入32.6億元，相比較于2019年上半年的29.71億元同比增長9.7%;凈利潤首次出現虧損，凈虧損金額達到33.1億元。

虧損是呈現出來的結果，但背后反映出閱文集團在過去發展的過程中忽視了很多結構性問題，包括在線閱讀產品思維滯后、用戶體驗欠佳、新業務IP運營進展緩慢，免費與付費業務協調不順，收購新麗傳媒整合力度不達預期等。

可以說種種歷史積累的弊病，已經讓閱文集團走入了至暗時刻，雖然擁有著國內最為龐大的優質作者資源、騰訊系渠道流量優勢，在國內網絡文學付費閱讀領域擁有絕對領先的優勢;旗下新麗傳媒也一度被認為業內最優質的影視制作公司之一，但是如果財報中暴露出來的這些問題不能得到有效解決，閱文集團很容易褪去光環。

內有重重待解難題，外部競爭環境也不容樂觀。目前字節跳動收購番茄小說、吾里文化等網絡文學公司，建設體系化的網絡文學矩陣意圖明顯;阿里百度等互聯網巨頭也早已布局，伺機反擊……

這是如今擺在新管理層面前的現實問題：如何對內梳理產品布局、對外鞏固網絡文學市場份額和擴充IP運營天花板，與騰訊新文創戰略深度協同。

挽狂瀾于危局，外界都在期待程武團隊如何破題，再造一個新的閱文。

在線業務收入增50.1%至24.95億，但難掩閱文網文業務種種積弊

受疫情期間互聯網紅利的影響，閱文集團的在線業務(主要為在線閱讀)的增長還是不錯的。

財報資料顯示上半年在線業務收入24.95億元，相比較于2019年上半年同期的16.62億元增長50.1%;閱文自有平臺產品及自營渠道的平均月活躍用戶數(MAU)同比增加7.5%至2.33 億，每名付費用戶月均收入(ARPU)同比增加51.6%至34.1 元。

增長的財報數據難以掩蓋閱文在在線閱讀層面的問題，尤其是免費閱讀業務發展并不及預期，市場份額持續受到沖擊。

吳文輝為首的閱文創始管理團隊都是一線業務出身，也是中國網絡文學付費模式的奠基人，在網文發展上的歷史性貢獻毋庸置疑，但是隨著移動互聯網的發展，原團隊PC世代確立下來的商業模式已經不能適應時代的發展，嚴重制約了閱文集團在新時代的業務布局。

尤其是當免費與付費之爭再起的時候，吳文輝等管理團隊的保守應對顯然慢了半拍。

事實上從2019年下半年開始，網絡文學行業就出現了明顯的免費閱讀新勢力，連尚文學、趣頭條孵化的米讀小說、字節跳動投資的番茄小說等開始沖擊付費閱讀業務。當時的閱文集團推出了防御性的免費閱讀產品“飛讀”，但是由于發展思路不清晰，在戰略投入上遲遲不敢自我突破，加上用戶體驗方面和內容庫建設上動作遲緩，發展的并不好，與閱文集團的行業領導地位嚴重不匹配。

同時，網絡文學業務在上半年引起的最大爭議就是作家“合同風波”。

今年4月底，一份據稱為閱文集團向旗下網絡文學平臺提供的新合同流出，其中“著作權”等規則引發了大批簽約作者的不滿， 實際上，這份于2019年9月推出的合同，也反映了過往管理層因過往管理實踐未充分顧及作家感受，也未能跟隨IP行業的不斷發展進步更新合作方式，致部分作家對歷史合同產生擔憂、不滿。

面對網文行業發展20年常年累積的法律和商業問題集中爆發，閱文新管理層一個月內推行改革推出單本可選新合同，也一并發布了多項舉措嚴打盜版等組合拳，被視為是對平臺與作家權責對等的一次行業變革。

很快多位白金大神和大批作家選擇回歸閱文，一份舊合同引發的軒然大波才得以平息。“后網文時代”里多個問題的集中暴雷，核心問題只有一個，過往經驗無法發揮優勢，反而成為前進的桎梏，甚至有行業人士認為，“更換管理層，才是閱文最大的正確”。市場也給出了投票：4月27日管理層調整后至6月底，短短兩個月，閱文股價上漲超過100%。

新麗傳媒商譽減值44.1億元，成虧損主要原因

與在線閱讀業務不同的是，閱文的版權運營及其他收入同比下降，上半年僅收入7.65億元，同比2019年上半年的13.08億元下降41.5%。

閱文版權運營收入的下降一定程度上是符合預期的。因為2018年下半年以來，影視行業經歷了深度的調整，影視公司稅務風波、明星片酬問題、收視率造假、資本熱錢退潮等問題層出不窮，2020年新冠疫情更是帶來了新一輪的暴擊，影視行業舉步維艱。

這種情況下，閱文集團的版權運營業務勢必會受到影響。新麗傳媒在2020年上半年商譽及商標權減值撥備人民幣44.1億元，這也是造成閱文集團上半年凈虧的主要原因。

收購新麗傳媒的初衷是與閱文集團IP運營業務形成聯動。2018年10月，時任閱文集團聯席CEO的吳文輝和梁曉東，以不超過155億元的價格完成對新麗傳媒的并購，并簽下對賭協議，新麗傳媒承諾在2018、2019、2020年凈利潤不低于5億元、7億元和9億元。

但公開資料顯示新麗傳媒的整合發展并不及預期，2018年、2019年的凈利潤分別為3.24億元和5.49億元，連續兩年沒有完成業績承諾。2019年上半年新麗傳媒實現營業收入1.31億元，凈利潤虧損0.97億元，從這個情況來看新麗傳媒完成2020年業績承諾的可能性非常小，因此新麗傳媒的估值將進一步壓縮。

收購新麗傳媒的大方向是正確的，閱文集團也急需優質的內容公司將旗下IP精品化，雙方在協同的過程中也產生了《慶余年》這樣的爆款劇集。但吳文輝等原管理團隊均為網文行業出身，面對更復雜的IP全鏈開發缺乏體系化的規劃，枯守金礦而就久無產出，到底該如何做IP改編劇、該如何利用騰訊新文創資源，這些問題遲遲沒有進展和答案，閱文需要注入新的變革性力量。

新管理層如何帶領閱文？

閱文集團長年積累下來的結構性問題，隨著新管理層的到來有了新的展望。

今年4月底，閱文集團的新舊管理層更迭，騰訊集團副總裁、騰訊影業CEO程武出任閱文集團CEO和執行董事，騰訊平臺與內容事業群副總裁侯曉楠出任總裁和執行董事，而以吳文輝為代表的原管理層完成階段性使命之后，逐漸退出閱文舞臺。

程武的到來被外界解讀為騰訊進一步整合旗下網文、影視、動漫、游戲等泛娛樂資源，加快新文創的推進步伐，也意味著閱文集團更加深度地融入到騰訊體系內。因此作為新管理層上任后的首個財報會，外界十分期待程武團隊將會如何破題，以重新將閱文集團拉回到高速增長的軌道，在融入騰訊生態中激活閱文更大的內容價值和產業價值。

從財報分析師會議上透露出來的信號看，主要有三個方面

一是將投入資源增強IP孵化能力。閱文將會通過加大對內容的投資孵化更多更好的IP、鞏固業務基礎、加速跨部門開發，這將轉化為IP產品組合的更快增長;二是對閱文平臺進行改進，將改善平臺的社交和社區功能，同時將在閱文和騰訊的產品矩陣之間建立更強的聯結，利用騰訊的流量優勢實現更廣泛的用戶覆蓋，增強平臺的連接能力;最后，強化以IP為中心的生態系統，借助高質量IP在包括漫畫、動畫、電視劇、電影和游戲在內的各種娛樂內容形式中，建立業務合作伙伴關系和網絡。

程武在財報分析師會議中并不諱言閱文面臨的重重困難，也深知閱文再造之路上的重重艱辛，“在接下來的幾年中，我們期望打造一個全新的閱文。”從迅速推出新合同平息風波，到直面過往結構性問題給出破題方向，閱文新管理層展示了務實和擔當。擺在面前的是一個挑戰重重的新任務，這并不是一條坦途，而是要面對風雨雷霆的未來。

關鍵詞： 閱文 至暗 時刻