特斯拉股價新高背后，空頭巨虧但并未大幅減倉示弱，機構分歧依然明顯。

今年10月以來美股啟動了新一輪上漲行情，在此期間，特斯拉的走勢尤為引人關注。

受到三季報扭虧為盈等利好消息刺激，這家電動汽車巨頭出現了久違的避空拉升走勢，截至23日收盤，特斯拉已經日線六連陽，12月以來累計漲幅近30%。

持續走高的股價讓做空該股的投資者損失慘重，但統計數據顯示，空頭并未選擇投降，同時華爾街機構也并未改變對特斯拉前景的謹慎態度，圍繞特斯拉的多空大戰正漸入佳境。

一位資深美股對沖基金交易員在接受第一財經記者采訪時表示，雖然特斯拉市場前景看好，但短期依然需要關注世界經濟形勢的變化及市場需求等潛在風險。

三季度盈利成為轉折點

長時間以來，特斯拉穩坐美股做空榜第一位，做空盤比例一直占到流通盤20%以上的水平，這一比例是道指成分股平均水平的10倍。投資者意見分歧很大的原因在于不少人對于特斯拉實現盈利的前景及市場需求可持續性的擔憂，而高企的負債水平也讓“破產論”頻頻出現。

特斯拉是美股最熱門做空標的。(資料來源：Marketbeat)

上半年特斯拉的走勢讓看空者笑開了花，該公司一季度交付量6.3萬輛，環比下降31%。其中Model 3交付量5.09萬輛，不及市場預估，摩根大通當時將特斯拉目標價由215美元下調至200美元。

二季度特斯拉繼續虧損4.08億美元，今年前兩個季度累計虧損近12億美元。雖然當時特斯拉CEO馬斯克重申了全年銷售36萬~40萬輛電動汽車的目標，并表示可能在第三季度實現盈虧平衡，第四季度恢復盈利，市場反應依然冷淡。高盛分析師塔姆波里諾(David Tamberrino)在當時的研報中質疑道，隨著對特斯拉當前產品的可持續需求低于預期的情況變得越來越明顯，股價將會繼續下跌。

眾多利空襲擊下，特斯拉股價在今年6月觸及近三年低點177美元，區間跌幅約46%。根據金融科技和分析公司S3 Partner的統計，做空者在此期間盈利51.6億美元，幾乎抵消了2016年至2018年約57.5億美元的賣空損失。

然而，特斯拉三季報意外成為了轉折點。財報顯示，當季公司意外實現盈利1.43億美元，這是今年以來首次實現季度盈利，新車交付量繼續刷新歷史新高，同時財報中還提到其上海超級工廠的建設進度大幅超前，已進入整車試生產階段。

利好消息隨后頻頻傳來，特斯拉中國產Model 3有望提前上市，首款電動皮卡CyberTruck發布后受到廣泛歡迎，一個月已經收到超過25萬輛的訂單，Model Y緊湊型SUV 2020年問世，此外特斯拉已經與德國勃蘭登堡州就購買格倫海德市(Grünheide)的土地達成協議，并將在那里建造4號超級工廠(GigaFactory 4)。

投行奧本海默(Oppenheimer)在其研報中分析稱，特斯拉中國工廠將為其未來業績提供有力保障。摩根士丹利分析師喬納斯(Adam Jonas)也表示，特斯拉在中國的利潤率或將達30%左右，與豪華汽車制造商保時捷的利潤率相當，預計特斯拉在中國的銷售額可能使其2022年每股收益增加約4美元。

特斯拉公布三季報以來，股價累計上漲逾60%，跨越400美元大關，總市值突破700億美元，在全球汽車行業的排名僅次于豐田汽車和大眾集團，成為全球第三大汽車公司，超過戴姆勒、寶馬、福特汽車等傳統汽車集團。股價大漲令空頭損失慘重，S3 Partner的統計顯示，不到半年時間內，空頭51.6億美元的利潤灰飛煙滅，反而又虧損了24.3億美元，做空流通股總量依然在2500萬股以上，權益金規模超過100億美元。

面對不斷上升的股價，逆勢做空的投資者心理充滿了矛盾和煎熬。馬斯克23日在社交媒體上發文慶祝：“特斯拉又創新高，太棒啦!”

一位資深美股對沖基金交易員在接受第一財經記者采訪時表示，特斯拉實現盈利是股價上漲的最根本因素，這意味著特斯拉正走向成熟，從大把燒錢轉向注重控制成本，從原來的概念至上走向可持續成長的道路。在中國投資建設超級工廠是公司未來業績的重要保障，Model 3的價格將具有一定優勢，有望進一步鞏固中國作為其最大海外市場的地位，此外全球貿易形勢的改善也有利于特斯拉進入中國市場。

同時，該人士也向記者表示，雖然市場前景看好，但短期依然需要關注世界經濟形勢的變化及潛在風險，可以看到近兩年來雖然美國汽車銷量保持穩定增長勢頭，但中國和歐洲兩大市場出現疲弱跡象，這可能對市場需求帶來風險。

華爾街機構分歧明顯

值得注意的是，特斯拉年末的良好表現并未改變華爾街的分歧看法。據不完全統計，今年5月以來發布評級的機構中，維持評級的有13家，下調評級4家，其中認為其將跑贏市場的機構僅4家，不及市場表現的有7家，目標價超過400美元的僅有一家。

特斯拉年末的良好表現并未改變華爾街的分歧看法。

長期看空特斯拉的瑞士信貸分析師列維(Dan Levy)在造訪了美國內華達州特斯拉工廠后表示，特斯拉電動汽車電池的能量密度是目前市場上最高的，其他大部分的能量密度都比特斯拉的要低，在軟件和電氣化這兩大有可能定義未來汽車制造的領域，特斯拉的水平行業領先。不過列維依然維持對特斯拉股票的賣出評級和200美元的目標價，認為隨著更多汽車制造商進入電動汽車市場，特斯拉可能會在日益激烈的競爭中掙扎。

以賣空安然聞名于世的傳奇投資人查諾斯(Jim Chanos)近期在接受媒體采訪時表示，特斯拉依然是其最大的空頭頭寸之一。查諾斯稱，估值過高是一大風險，特斯拉是一家汽車制造商，而這項業務是資本密集型，350美元已經足夠反映了市場對未來所有優秀產品的看法，真實股價應該會低很多。

如今電池續航里程、壽命和充電時間已成為電動汽車制造商競爭的最大因素，目前，特斯拉暫時占據了有利位置，不少競爭對手則面臨技術瓶頸，戴姆勒上周宣布將美國首款批量生產的電動汽車SUV發布時間推遲至2021年，大眾此前也將首款跨界概念電動汽車的上市日期延期至2022年。

不過，空頭并未選擇認輸投降。S3 Partners董事總經理達薩尼斯基(Ihor Dusaniwsky)表示，盡管不斷攀升的損失可能讓一些“風險承受能力低”的交易者離開市場，但大量賣空者仍巋然不動。但這種情況可能維持不了太長時間，他預計如果股價漲勢持續，隨著特斯拉股價觸及450美元，做空特斯拉的股份數量可能降至2000萬股以下，自2013年中以來，特斯拉的股票賣空數量一直沒有低于這一水平。

同時，對于堅守的空頭而言，下一個關鍵時點正在臨近，特斯拉預計將在明年1月初公布第四季度的交貨情況，并可能在2月公布第四季度的業績。一旦財報再次好于預期，新一輪逼倉行情將再次上演。FactSet統計顯示，機構分析師預計特斯拉四季度營收67億美元，調整后利潤為每股1.30美元，較去年同期有所下滑。

關鍵詞： 特斯拉多空大戰