繼2019年新政放開，精選層加入，新三板的投資機會再度受到市場關注。然而，仍然較高的準入門檻也一度令眾多普通投資者望而卻步。如今，隨著首批可投新三板精選層公募基金(以下簡稱“新三板基金”)的獲批發行，這一壁壘有望被打破。6月10日，首批5只新三板基金正式發售，首募上限120億元，投資新三板精選層比例自15%-20%不等。在業內人士看來，投資者通過公募基金參與新三板精選層投資，有利于借道打新、優質個股轉板等方式實現收益增厚，但同時也需要注意轉板節奏、實際投資比例等不確定性因素。

正式開售

5只產品首募上限120億

距離正式獲批僅1周后，首批獲批的6只新三板基金中的5只于6月10日開啟發行，剩余1只則暫未披露發行計劃。單就規模而言，5只產品均設置了15億-30億元不等的募集上限，合計120億元。

對于開售的5只產品的詳細情況，就產品名稱不難看出，富國積極成長一年定開混合、匯添富創新增長一年定開混合和招商成長精選一年定開混合的鎖定期均為一年，萬家鑫動力月月購一年滾動混合則設置了一年的滾動持有期。每月均有一次開放期，在開放期內可申購，以及可贖回當月持有期到期的份額。而華夏成長精選6個月定開混合的鎖定期僅有6個月，在5只產品中，流動性相對較好。

在業績比較基準方面，5只基金皆將中國戰略新興產業成份指數收益率作為業績比較基準的一部分。其中，華夏成長精選6個月定開混合的占比最高，達到70%。其余4只產品則分別為10%和20%，主要跟蹤標的仍為滬深300、中證500和中證800的指數收益率。

值得一提的是，雖然被稱作新三板基金，但在考慮風險的基礎上，5只產品也分別采取了15%-20%的新三板精選層投資上限，包括4只產品封閉期上限20%，開放期15%以及1只產品全程15%。其余資產仍可投資主板、創業板、中小板等股票以及港股通標的股票、債券、衍生品、貨幣市場工具等，整體投資于股票的比例不低于基金資產的60%。

優勢多多

打新轉板降低門檻

在業內人士看來，新三板基金的“落地”將為普通投資者創造低門檻布局新三板精選層，在部分潛力個股低估值時購入，再實現轉板A股估值抬升后退出的“套利機會”。而且，在多數產品采用定期開放模式，疊加政策傾向公募打新的背景下，投資新三板獲利機會良多。

2019年10月，證監會正式啟動新三板改革，推出新三板精選層，啟動涵蓋公開發行、交易制度、降低投資者門檻、公募基金入市、直接轉板在內的一攬子改革方案。在相關改革措施的催化下，新三板市場交易漸顯活躍。整體來看，新三板的投資機會主要在于打新及精選層的個股挑選。就打新機遇而言，網下發行比例高，公募基金獲配比例高，精選層打新投資機會可期。

萬家基金指出，更加寬松的制度安排，比如再融資制度、限售制度等，對吸引優質企業掛牌新三板創造了良好的環境。上市門檻相對低，為更多規模不大、但具備爆發性增長力的企業提供了好機會，部分尚未符合科創板和創業板門檻的成長型企業，有利其借助精選層做大做強，同時這其中有機會迸發一批優質創新成長型公司。

有券商數據測算，當首日漲幅在10%-60%之間、公募基金的獲配比率在25%-40%之間的情況下，公募基金參與首批公司的打新收益率或達到9%-20%。

華夏成長精選6個月定開擬任基金經理顧鑫峰指出，此前公募基金旗下三板產品(多為專戶類)屬于“三類股東”，很多公司申請IPO之前會對“三類股東”進行清除，使得公募產品無法實現“在三板投、在A股退”。而改革后的政策是公募基金可以投資新三板精選層，同時，精選層滿一年后符合證監會和交易所規定的基本上市條件可以申請轉板去滬深交易所。這使得“在三板投、在A股退”成為可能，跨市場的估值差價具備較高的投資吸引力。

那么，轉板前后個股市值差異究竟有多大?Wind數據顯示，截至6月9日，今年以來共有26家前新三板公司轉板上市，最新總市值平均為93.92億元，而其在新三板退市時的平均參考總市值為19.47億元，增幅高達382.38%。

當然，除了帶來增厚收益的可能外，公募基金的加入也為更多普通投資者布局新三板進一步降低了門檻。根據此前新三板改革投資者適當性管理辦法規定，精選層、創新層和基礎層的投資者準入資產標準分別為100萬元、150萬元、200萬元，雖然較此前統一的500萬元門檻有明顯降低，但對比之下，首批5只新三板基金的最低認購金額則從1-10元不等。

北京一位市場分析人士指出，新三板基金的落地，為那些缺少資格也想參與新三板布局的投資者創造了可能。此前，投資新三板的準入門檻較高，首先，100萬元的證券資產對于多數投資者來說是不小的數目。其次，即使擁有相關數額的證券資產，但投資經驗不到兩年同樣無法參與。

此外，對于那些具備參與資格，但是個人精力和能力無法覆蓋新三板精選層的投資者而言，新三板基金的到來也助了一把力。相比于A股、港股等上市公司信披相對及時且全面而言，新三板掛牌公司的資料和公開信息相對較少，券商研究所、分析師等對應研報覆蓋也不多，對于普通投資者而言，獨自進行研究的難度較大。

風險并存

申贖時點布局比例待考

“由于新三板基金的風險等級為R5，也就是最高等級。因此，投資者不能只盯住潛在收益，還需要密切關注和考慮新三板基金暗含的風險，以及可能帶來的收益損失。”某大型公募內部人士強調，“從過往來看，2015年、2016年有公募專戶產品認購火熱，但之后虧損嚴重，也一度給部分投資者造成了較大的影響。”

事實上，北京商報記者采訪業內人士發現，在較高的投資風險和未來收益不確定的背景下，投資者布局新三板基金的意愿也出現了明顯的分化。一位不愿具名的公募市場部人士坦言，根據已有的機構客戶的反饋來看，包括銀行在內風格偏穩健的投資者多仍在觀望;另一方面，券商等部分風險偏好較高的客戶則更為積極。

在該市場部人士看來，新三板基金更像是針對某一細分領域投資者而發行的產品。作為首批可以投資新三板精選層的公募基金，其布局的價值不言而喻。不過，預期高收益的同時，高風險同樣并存，普通投資者還是應該謹慎考慮。

北京某資深分析人士直言，新三板掛牌企業轉板的節奏是一個很不確定的因素。轉板成功當然意味著相關投資大概率會有一個好的結果，然而成功之前需要等待多久并不確定，在多數產品為一年定期開放的設計基礎上，一次的猶豫可能導致投資再延長一年。

“另外，需要注意的是，新三板基金僅有不到1/5的倉位投資新三板精選層，多數基金資產仍主要布局A股的其他板塊以及其他資產標的，市場整體的波動及風險也是投資者必須要注意的。”上述分析人士如是說。

北京商報記者注意到，部分基金公司也在相關產品的風險提示中提及，由于掛牌條件轉讓規則等制度與上交所、深交所存在較大差別，基金投資新三板精選層掛牌股票將面臨特有風險，包括流動性風險;掛牌公司經營風險、降層風險、終止掛牌風險;精選層市場波動風險等。基金可根據投資策略需要，選擇或不選擇將部分基金資產投資于新三板精選層股票。

(北京商報記者 孟凡霞 劉宇陽)

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