國內特色原料藥行業的遠期邏輯是，從洼地紅利到全球盈利的過程。

新冠疫情下短期供求關系的改變成為原料藥行業“火熱”的催化劑。

“世界藥房”印度，4月7日決定取消24種原料藥及其成藥制劑的出口禁令，在此背后，全球原料藥正面臨著一場“斷供”的危機。此前自3月25日起印度實施全國封鎖，更加劇全球醫藥供應鏈緊張局面。

歐盟各國、美國等政府紛紛著手應對疫情中的藥品短缺風險。在疫情逐漸得到控制的中國，越來越多的原料藥生產企業復工生產，各種各樣帶有“中國制造”標簽的原料藥開啟產業鏈全球行。

“去年年底以來，國外市場對撲熱息痛需求量增多，眾多國內原料藥企業的訂單量呈現出30%-50%的增加。部分出口原料藥的單價也出現了高達20%的漲價。但長遠來看原料藥仍然屬于毛利并不高的傳統化工行業，環保承壓的背景下整個行業仍需要思考求變。”4月9日，華東地區的一位原料藥負責人向21世紀經濟報道記者說道。

持續漲價

從產業鏈來看，醫藥行業涉及醫藥原料、醫藥研發與制造、醫藥流通三個環節。西藥產業鏈上游通常是用作生產制劑的原料藥。原料藥是具有一定的藥理活性、用作生產制劑的化學物質。生產原料藥過程中的中間產品稱為醫藥中間體(又稱：化學中間體)，而原料藥只有加工成藥物制劑，才能成為可供臨床應用的藥品。

我國作為全球最大的原料藥生產國和出口國，正與疫情帶動的這波市場需求直面相迎。浙江、山東、河北及安徽等地的多家原料藥生產企業，均表示今年年初以來出口訂單量有所增加。

“我國新冠肺炎疫情防控的經驗獲得了全球普遍認可，《新型冠狀病毒肺炎診療方案》也將提升相關藥品包括原料藥的國際市場需求，其他與肺炎防治直接相關藥品的需求也將增大，我國相關原料藥的出口或將迎來短暫的爆發期。”中國醫藥保健品進出口商會分會副秘書長朱仁宗分析道。

原料藥受熱捧近年來一直持續。拋開新冠疫情影響，近年來國際市場對原料藥需求旺盛，我國原料藥出口額屢創新高。據中國醫藥保健品進出口商會數據統計顯示，2019年我國累計出口1011.85萬噸原料藥，到亞洲、歐洲和北美洲等地的189個國家和地區，全年出口額達到336.83億美元。

“我們原料藥是特定的用于治療高血壓的那種，產品線相對固定，對于市場的影響還要看季報的發布。”華海藥業董秘辦向21世紀經濟報道記者表示。華東某原料藥公司則表示，市場劇烈變化，這個行業集中度在進一步提升，那么長期看就存在產品漲價這個邏輯。

市場熱炒

在具體品種漲價預期下，資本市場中的原料藥板塊持續上揚。

根據申萬行業指數統計顯示，化學原料藥指數從2019年1月2日的6659.25點一路波動上漲至2020年3月26日的7999.38點，漲幅為20.12%，而整個醫藥生物行業的同期表現為漲幅9.19%。

除供需關系變動外，受新冠肺炎疫情影響，原料藥的產業鏈全球行“旅費”開支上升，也成為原料藥價格上漲的一股推力。

朱仁宗分析指出，“受疫情影響，各國間航班大幅減少，船舶企業推遲或取消部分船次，陸路運輸檢疫和管制措施增加，導致國際物流受限，運力嚴重不足，原料藥運送時間延長，運費增加明顯，表現為原料藥供應緊張，價格上漲。”

部分抗生素類、維生素類、激素類等大宗原料藥產品銷售，往往簽訂長期訂單，訂單單價往往由協議底價和單價機動幅度條款構成。購銷雙方隨時可以根據市場情況、貨品數量來協商調整單價機動幅度。

“大家都是長期戰略合作伙伴，市場行情好的時候，我們也不會向客戶要高價。市場行情不好的時候，客戶也不會讓我們虧太多”，河北石家莊一家原料藥企業的負責人對單價機動幅度如此釋義。

隨著中國疫情形勢好轉，各地復工復產陸續開展，原料藥供需矛盾有所緩解。

據中國醫藥保健品進出口商會最新的調研報告顯示，目前中國境內包括原料藥和上游化工中間體企業在內，復工率普遍達到七八成以上，國內物流也逐漸恢復正常，上游化工原料短缺明顯緩解，原料藥企業產能利用率逐漸提升，耽誤的外貿訂單陸續交付通關并運送。

我國是第二大原料藥生產和第一大原料藥出口國，原料藥的出口接近世界原料藥市場份額的20%左右，以大宗原料藥為主。我國抗生素生產水平國際領先，抗生素原料藥占據了國際市場的30%;解熱鎮痛藥物，例如撲熱息痛、阿司匹林和安乃近產量較高，其中撲熱息痛產量為世界總產量的50%;我國維生素原料藥中，除極少數品種，大部分產量居世界前列;皮質激素治療和市場占有率世界領先。

不過也有業內人士指出，我國大宗原料藥出口額出現連續負增長，我國環保壓力增加了原料藥企業的成本，國際惡劣的經濟形勢，原料藥企業壓價出貨，導致原料藥出口價格下滑。雖然近期受益于供給側改革疊加環保督查相關企業停產或產能縮減，原料藥價格上漲，但長期依然不看好。

特色原料藥行業是技術驅動型行業，業內公司均具有較高的研發人員占比、研發費用率、相對穩定的凈利率等因素，體現行業自身是技術驅動、客戶轉換成本較高的特點，進而也打造了行業較高的進入壁壘(安全、環保、質量、成本控制、合作信譽等)。帶量采購降低了渠道壁壘，強調成本控制和穩定供應，與后向一體化相比，原料藥行業向前進行一體化更具競爭力。

民生證券研報指出，國內特色原料藥行業的遠期邏輯是，從洼地紅利到全球盈利的過程。核心前提是在原料藥的中國規模性優勢奠定中間體、原料藥、制劑的成本優勢，進而提升全球的競爭力，在這個過程伴隨著國內市場的法規化、仿制藥產業的低端產能出清的進程，也是這個行業的長期核心邏輯。

國內原料藥的技術實力有待進一步提升，與海外成熟仿制藥企業相比，國內原料藥企業產品的橫向拓展還不足夠豐富、產品研發相對集中，產品布局的基礎可能在一定階段影響上述邏輯的兌現節奏。中長期持續有投資價值，但是基本面兌現節奏上因為每家公司的發展階段、產能布局節奏、存量業務面臨的競爭環境差異、技術實力等或有比較大的差異。

關鍵詞： 中國原料藥 海外訂單